Qui a acheté le gigantesque 4,5 billions de dollars de dette publique américaine ajoutée au cours des 12 derniers mois? Tout le monde sauf la Chine?

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Quelqu’un a dû acheter l’incroyablement pic de la dette nationale brute des États-Unis. Voilà qui.

Par Wolf Richter pour WOLF STREET.

Vous vous souvenez de la mascarade ridicule et pittoresque autour du «plafond de la dette» au Congrès et à la Maison Blanche? Moi non plus. Mais c’étaient les bons moments. Donc, ce que nous avons maintenant, c’est l’économie pandémique avec la dette nationale brute des États-Unis incroyablement en hausse, qui a augmenté incroyablement de 4,45 billions de dollars au cours des 12 derniers mois, pour atteindre 26,5 billions de dollars. WHOOSH va les milliards, volant par.

Mais voici la chose: ce sont tous des titres du Trésor – et quelqu’un a dû les acheter, chacun d’entre eux. Mais qui?

Avec la publication d’aujourd’hui par les données du Treasury International Capital (TIC) du Département du Trésor jusqu’au 30 juin, et avec d’autres données publiées par la Réserve fédérale, nous pouvons reconstituer le puzzle qui a acheté ces 4,45 billions de dollars en titres du Trésor au cours des 12 derniers mois.

Investisseurs étrangers: le grignotage.

Les banques centrales étrangères, les gouvernements, les entreprises, les banques commerciales, les fonds obligataires, d’autres fonds et les particuliers, tous combinés, ont ajouté 90 milliards de dollars à leurs avoirs en juin par rapport à mai. Au cours de la période de 12 mois jusqu’en juin, ils ont ajouté 413 milliards de dollars. Ils détiennent maintenant un total de 7,04 billions de dollars, une énorme pile record.

Mais étant donné l’incroyable flambée de la dette du Trésor américain (26,45 billions de dollars au 30 juin), leur part de cette dette a chuté à seulement 26,6% – le plus bas depuis 2008. Le graphique trimestriel montre les avoirs étrangers en milliards de dollars (ligne bleue, échelle de gauche); et le pourcentage de la dette américaine totale (ligne rouge, échelle de droite):

Japon et Chine, les deux plus grands créanciers étrangers des États-Unis, détenaient ensemble 8,8% de la dette américaine, la part la plus faible remontant à de nombreuses années. À la fin de 2015, leurs avoirs combinés représentaient toujours 12,8% du total de la dette américaine.

Le Japon a maintenu ses avoirs en juin pour le troisième mois consécutif à 1,26 billion de dollars, mais au cours de la période de 12 mois, il a augmenté ses avoirs de 138 milliards de dollars.

La Chine a réduit ses avoirs en juin de 9 milliards de dollars, à 1,07 billion de dollars, et sur la période de 12 mois de 38 milliards de dollars, ce qui suit la tendance depuis 2015, à l’exception de la chute en forme de V pendant la fuite des capitaux et de la reprise par la suite. :

Les 10 plus grands détenteurs étrangers suivants comprennent de nombreux paradis fiscaux et centres financiers, tels que le Royaume-Uni (centre financier de la ville de Londres), la Belgique (qui abrite Euroclear), l’Irlande, le terreau fertile des entités de boîtes aux lettres de nombreuses sociétés américaines établies là-bas pour éviter les impôts américains. Les bons du Trésor que les sociétés américaines détiennent dans ces comptes de boîtes aux lettres établis en Irlande comptent comme des avoirs irlandais. Entre parenthèses, les avoirs du Trésor en juin 2019:

  1. Royaume-Uni (centre financier «City of London»): 446 milliards de dollars (341 milliards de dollars)
  2. Irlande: 330 milliards de dollars (261 milliards de dollars)
  3. Luxembourg: 268 milliards de dollars (230 milliards de dollars)
  4. Hong Kong: 266 milliards de dollars (217 milliards de dollars)
  5. Brésil: 264 milliards de dollars (312 milliards de dollars)
  6. Suisse: 247 milliards de dollars (232 milliards de dollars)
  7. Îles Caïmans: 222 milliards de dollars (225 milliards de dollars)
  8. Belgique: 219 milliards de dollars (200 milliards de dollars)
  9. Taïwan: 205 milliards de dollars (175 milliards de dollars)
  10. Inde: 183 milliards de dollars (163 milliards de dollars)

Malgré les méga déficits commerciaux des États-Unis avec le Mexique et l’Allemagne, leurs avoirs en titres du Trésor américain sont relativement faibles: l’Allemagne détenait 80 milliards de dollars et le Mexique 47 milliards de dollars.

Fonds du gouvernement américain

Le Social Security Trust Fund, les fonds de pension des employés civils fédéraux, les fonds de pension de l’armée américaine et d’autres fonds gouvernementaux ont ajouté 50 milliards de dollars en juin et 112 milliards de dollars sur la période de 12 mois à leurs avoirs, qui ont atteint 5,95 billions de dollars, soit environ 22,5 % de la dette américaine totale.

Ces titres du Trésor, souvent appelés «créances détenues en interne», représentent des actifs appartenant aux bénéficiaires de ces fonds. Ils sont une vraie dette des États-Unis, et ils ne disparaissent pas – «cela ne compte pas parce que nous nous devons cela à nous-mêmes», dit la ligne idiote – simplement parce que les bénéficiaires américains sont indirectement les détenteurs de ces actifs.

La Réserve fédérale se charge.

En juin, la Fed ajouté seulement 95 milliards de dollars à sa pile de bons du Trésor, ayant déjà réduit ses achats, après avoir ajouté 1,6 billion de dollars du 11 mars à la fin mai, portant le total de ses avoirs fin juin à 4,2 billions de dollars. Il détient environ 15,9% de la dette américaine.

Au cours de la période de 12 mois, la Fed a ajouté 2,1 billions de dollars de bons du Trésor à ses avoirs, environ doublant sa pile au cours de la période (graphique hebdomadaire jusqu’au 12 août, voici mon analyse des derniers achats d’actifs de la Fed):

Les banques commerciales américaines se chargent également.

Un peu plus du mois de juin, les banques commerciales américaines ont ajouté 121 milliards de dollars en titres du Trésor, pour un total de 1,07 billion de dollars, selon la publication de données de la Réserve fédérale sur les bilans bancaires. Cela a porté l’augmentation sur 12 mois à 220 milliards de dollars. Ils détiennent environ 4,0% de la dette américaine totale.

Autres entités et particuliers américains

C’est tout ce qui n’est pas inclus dans ce qui précède: les investisseurs institutionnels américains, les fonds obligataires américains, les fonds de pension, les assureurs, les particuliers directement ou indirectement, les sociétés américaines riches en liquidités, les sociétés de capital-investissement et les hedge funds à fort effet de levier se livrant à des transactions complexes – telles que Les bons du Trésor longs et les contrats à terme sur les bons du Trésor, qui ont explosé en mars et qui ont été renfloués par la Fed, comme l’a confirmé un éditorial de William Dudley, ancien président de la Fed de New York.

Ils ont tous accumulé des titres du Trésor, peut-être en panique, espérant peut-être être en mesure de les vendre à des rendements encore plus bas et à des prix encore plus élevés aux courtiers primaires pour les vendre à la Fed.

Fin juin, au cours du deuxième trimestre tumultueux, ces entités américaines ont ajouté 1,6 billion de dollars, après avoir été de gros vendeurs de bons du Trésor au cours des trimestres précédents. Cela a porté leurs avoirs totaux à un méga-record de 8,13 billions de dollars, soit environ 31% de la dette totale des États-Unis.

Le graphique montre les avoirs du Trésor par détenteur. Les banques américaines et d’autres entités américaines sont combinées dans le champ jaune, qui, avec la Fed, a acheté la majorité de la dette américaine incroyablement forte au deuxième trimestre:

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